大行AIC“押中”存储赛谈：交行曾预判周期底部半年至3年

发布日期：2026-05-30 11:08 点击次数：174

5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这家国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来第二大IPO容貌，仅次于中芯国际。

招股书里的一项关键信息成为本钱圈热议话题——工商银行、农业银行、中国银行、拓荒银行、交通银行5家国有大行的金融金钱投资公司（AIC）都径直或转折出当今长鑫科技的鼓舞名册里，握股比例介于0.38%至0.95%之间，共计握股约3.18%。

真是在磨灭时段，另一家国产存储巨头长江存储也完成了IPO引导备案，开启科创板上市程度。上述5家大行AIC相通整皆出当今鼓舞名单里，且握股比例高度一致。

国产存储赛谈上的两个中枢玩家，背后站着磨灭批鼓舞——在存储芯片国产替代等具有策略敬爱敬爱的“硬科技”规模，银行系AIC上演的脚色正日益吃重，其布局如何、花样都有哪些？

2024年的一场“逆向”遴荐

银行系AIC对两大存储龙头的布局，真是都连合在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。

2023年，大家存储商场范围同比大幅萎缩，真是是通盘半导体规模中下滑幅度最大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食大家DRAM内存商场超越九成的份额，长鑫科技虽已置身大家第四，但夙昔蚀本超越163亿元，金钱欠债率握续走高。在NAND闪存规模，长江存储则因拓荒和材料的入口渠谈被卡，导致扩产节律靠近高度不笃定性。

2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。夙昔6月，公司完成第八次增资，此前的3月对外文告108亿元策略融资诡计，每股作价2.61元，12家投资机构以货币式样认购。这一轮增资中，五大行AIC共计出资约39亿元，占到融资范围的36%。

交银投资有关东谈主士在纪念其时方案时，给出了两大逻辑：第一，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；第二，标的具有稀缺性，大概弥补国内有关规模的空缺。

“长鑫科技是咫尺国内范围最大、手艺发轫进、布局最全的DRAM研发想象制造一体化（IDM）企业，对罢了我国存储芯片的自主可控具有紧要敬爱敬爱。交银投资在2024年头投资方案的时候，企业所处的存储芯片赛谈国产替代尚处于初步发延期，公司尚未扭亏为盈；况兼存储芯片行业的本钱开支较大，为搪塞异日握续增长的研发干预和本钱开支，瞻望公司金钱欠债率将络续攀升，存在较蹙迫的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年一季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述有关东谈主士说。

记者扎眼到，各家AIC的出资范围和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前握股比例为0.83%。工银投资通过其握股处置的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，握股比例为0.64%。中银投资与交银投资各出资6亿元，永别认购约2.3亿股，握股比例均为0.38%。农银投资至少在2023年就已进场，握有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，握股数增至约5.74亿股，占比0.95%，在银行系AIC中居首。

建行还通过旗下建银国际（深圳）投资有限公司、建信领航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者握股4.08亿股，握股比例为0.68%，后者握股2.22亿股，占比0.37%。

交银投资有关东谈主士对记者暗意，公司走的是商场化债转股的“发股还债”花样——资金到账后，企业须用于偿还存量金融债务，以此罢了降杠杆。与交银投资调换，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体径直参与增资。

工银投资则是通过旗下基金转折入股。两种旅途的各别，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息走漏，5家大行AIC对长江存储的握股比例均为0.613%，出资金额各约1.09亿元，法式高度一致。其中，4家走AIC主体径直握股阶梯，工银投资照旧以基金参股。

工银投资有关东谈主士对记者暗意，公司紧跟国度策略导向，依托全资成立的工融金投新兴债转股系列基金投资了长鑫科技、长江存储等硬科技企业，背后是以“四专”机制探索商场化、专科化、弥远化、组合化的投资花样：以非凡资金保险弥远本钱供给，以专注投向聚焦策略性新兴产业关键赛谈，以专科团队握续工作科创企业全人命周期发展，以非凡考核配套尽责免责和组合举座评价，散布风险、平滑波动，更好工作国度高水平科技自立自立和新质坐褥力发展。

从“清谈夫”到“耐性本钱”，怎样作念？

事实上，除了传统的商场化债转股花样，AIC在科技鼎新规模上演的脚色正在加速变化。

我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资成立第一批AIC，很黄很黄的高潮口述被赋予的责任明确，即通过商场化债转股匡助实体企业镌汰杠杆率，定位更接近于银行体系的“不良金钱清谈夫”。

改造发生在2020年的上海试点，AIC初次被允许从事不以债转股为缠绵的径直股权投资。接下来的政策节律显然加速：2024年9月，股权投资试点范围扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项关键拘谨——AIC表内投资占比上限从4%普及到10%，单只私募基金的投资占比从20%普及到30%。2025年3月，试点进一步彭胀至18个城市处所省份，并初次允许稳当条件的交易银行发起成立AIC。尔后不到一年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9家。

在业内东谈主士看来，银行系AIC参与股权投资的最大上风在于背靠国有大行的丰足资金实力，同期兼具客户资源、居品体系、风险放胆上风。在金钱荒、息差收窄配景下，银行业蹙迫推动轻本钱转型、见识全人命周期概述工作，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也显然增强。但同期，银行传统债权想维和股权投资的碰撞也被视为一种挑战。

“AIC背靠母行，依托其资金实力、处置文化和网点蚁集上风，通过专科化股权投资机制，将部分银行体系自营资金滚动为耐性本钱。这内容上是将传统转折融资的耐性基因，通过商场化股权器具有用放大。”农银投资董事长好多撰文提到，农银投资是独一连系3轮投资国内DRAM存储芯片领军企业的AIC机构。

数据走漏，咫尺AIC商场化债转股落地范围超万亿元、存量超5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额打破3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向范围超2000亿元，累计成立的基金处置范围超1000亿元，要点聚焦策略性新兴产业和异日产业等规模。2025年，农银投资有6个已投容貌胜仗IPO。

以长鑫科技为例，交银投资有关东谈主士尽头强调了投贷联动：“交行在银团容貌贷款方面也予以了鼎力搭救。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将进一步体现集团以投贷联动式样工作国度策略的具体行径。”

比浮盈更重要的事

长鑫科技胜仗过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来一笔可不雅的账面答复。

2026年第一季度，长鑫科技罢了营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年精深蚀本，到如今事迹V形回转只用了两年时候。高盛在研报中给出的判断是，2026年大家DRAM供不应求幅度将达4.9%，是15年来最严重的一次供应穷乏。

在此配景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算精深不低。有券商分析师对记者暗意，大行AIC的握股答复较为可不雅，但最终取决于企业上市后的发扬，除了对比入股价，也要研究债转股的概述成本。

从近期记者与部分AIC里面东谈主士的交流反应来看，“押中”标的无疑是件值得清闲的事，但这背后更值得关心的是：银行体系的高大资金池已能高出传统信贷的风险偏好，有用触达那些重本钱、长周期且在相配长一段时候内莫得盈利的硬科技企业，并成为关键桥梁之一。

而如何投中“下一个长鑫科技”，关于银行前端优质标的筛选方面的投研智商拓荒也建议侦查。此外，商场还关心AIC退出渠谈会否进一步多元化。

在最近一份研报中，中金公司建议，异日拓展AIC股权投资退出渠谈，不错要点关心五大式样：一是IPO退出，依托科创板、创业板等本钱商场，待被投企业达到上市条件后罢了公开商场退出；二是并购重组退出，推动被投企业为产业链曲折游龙头企业、大型科技集团并购，这适配手艺上风杰出但暂未知足上市条件的企业；三是股权转让退出，通过条约转让、产权往复商场等渠谈，将股权转至其他投资机构、策略投资者等；四是回购退出，与被投企业及创举团队商定回购条件，在知足特定条件（如事迹未达标、发展不足预期）时，由被投企业或创举团队回购股权；五是基金份额转让/清理退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期清理罢了退出。

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